משפט M&M, או משפט Modigliani-Miller, הוא אחד המשפטים החשובים ביותר במימון חברות. המשפט פותח על ידי הכלכלנים פרנקו מודיליאני ומרטון מילר בשנת 1958. הרעיון המרכזי של תיאוריית M&M הוא שמבנה ההון מבנה ההון מבנה ההון מתייחס לכמות החוב ו / או ההון שהעסקים המשרד מימן את פעילותו ומימוןו. נכסיו. מבנה ההון של החברה בחברה אינו משפיע על ערכה הכללי.
הגרסה הראשונה של תיאוריית M & M הייתה מלאת מגבלות שכן היא פותחה מתוך הנחה של שווקים יעילים לחלוטין, בהם החברות אינן משלמות מיסים, בעוד שאין עלויות פשיטת רגל או מידע אסימטרי מידע א-סימטרי מידע א-סימטרי הוא, בדיוק כמו המונח מציע מידע לא שוויוני, לא פרופורציונלי או שקוע. זה משמש בדרך כלל בהתייחס לסוג כלשהו של עסקה עסקית או הסדר פיננסי שבו צד אחד מחזיק במידע רב יותר או יותר מפורט מהצד השני. . לאחר מכן, מילר ומודיגליאני פיתחו את הגרסה השנייה של התיאוריה שלהם על ידי הכללת מיסים, עלויות פשיטת רגל ומידע אסימטרי.
משפט M&M בשווקים יעילים לחלוטין
זו הגרסה הראשונה של משפט M&M עם הנחה של שווקים יעילים לחלוטין. ההנחה מרמזת כי חברות הפועלות בעולם השווקים היעילים לחלוטין אינן משלמות מיסים כלשהם, המסחר בניירות ערך מתבצע ללא עלויות עסקה, פשיטת רגל פשיטת רגל פשיטת רגל היא מעמד משפטי של גוף אנושי או לא אנושי (משרד או סוכנות ממשלתית) שאינה מסוגלת להחזיר את חובותיה העומדים לרשות הנושים. אפשרי אך אין עלויות פשיטת רגל, והמידע סימטרי לחלוטין.
הצעה 1 (M&M I):
איפה:
- V U = ערך המשרד הלא מיומן (מימון רק באמצעות הון עצמי)
- V L = ערך החברה המנופה (מימון באמצעות שילוב של חוב והון עצמי)
ההצעה הראשונה טוענת כי מבנה ההון של החברה אינו משפיע על ערכה. מכיוון ששווי החברה מחושב כערך הנוכחי של תזרימי המזומנים העתידיים, מבנה ההון אינו יכול להשפיע עליו. כמו כן, בשווקים יעילים לחלוטין חברות אינן משלמות מיסים כלשהם. לכן, החברה עם מבנה הון ממונף של 100% אינה משיגה הטבות מתשלומי ריבית בניכוי מס.
הצעה 2 (M&M I):
איפה:
- r E = עלות ההון המונף
- r a = עלות ההון העצמי שאינו מחובר
- r D = עלות החוב
- D / E = יחס חוב להון
ההצעה השנייה של משפט M&M קובעת כי עלות ההון העצמית של החברה עלות הון עלות הון היא שיעור התשואה שבעל מניות דורש לצורך השקעה בעסק. שיעור התשואה הנדרש מבוסס על רמת הסיכון הנלווית להשקעה ביחס ישר לרמת המינוף של החברה. עלייה ברמת המינוף גורמת לחברות בהסתברות ברירת מחדל גבוהה יותר. לכן, המשקיעים נוטים לדרוש עלות גבוהה יותר של הון עצמי (תשואה) כדי לקבל פיצוי על הסיכון הנוסף.
משפט M&M בעולם האמיתי
לעומת זאת, הגרסה השנייה של משפט M&M פותחה כך שתתאים טוב יותר לתנאים בעולם האמיתי. ההנחות בגרסה החדשה יותר מרמזות על כך שחברות משלמות מיסים; יש עלויות עסקה, פשיטת רגל וסוכנות; והמידע אינו סימטרי.
הצעה 1 (M&M II):
איפה:
- t c = שיעור מס
- D = חוב
ההצעה הראשונה קובעת כי מגני מס הנובעים מתשלומי ריבית בניכוי מס הופכים את שווי חברה ממונפת גבוה משוויה של חברה לא מחושבת. הנימוק העיקרי שעומד מאחורי המשפט הוא שתשלומי ריבית בניכוי מס משפיעים לטובה על תזרימי המזומנים של החברה. מכיוון ששווי החברה נקבע כערך הנוכחי של תזרימי המזומנים העתידיים, ערכה של חברה מנופה עולה.
הצעה 2 (M&M II):
ההצעה השנייה לתנאי העולם האמיתי קובעת כי לעלות ההון יש קשר מידתי ישיר עם רמת המינוף.
עם זאת, קיומם של מגני מס משפיע על היחסים בכך שהוא הופך את עלות ההון פחות רגישה לרמת המינוף. למרות שהחוב הנוסף עדיין מגדיל את הסיכוי למחדל של חברה, המשקיעים נוטים פחות להגיב בצורה שלילית לכך שהחברה תנצל מינוף נוסף, מכיוון שהוא יוצר את מגני המס המגבירים את ערכה.
משאבים נוספים
מימון היא הספקית הרשמית של הסמכת FMVA® ™ FMVA® ™ למודלים פיננסיים למודלים והערכה (Financial Modelling and Valuation Analyst) הצטרפו ל -350,600 סטודנטים + עובדים שעובדים עבור חברות כמו אמזון, JP Morgan ו- Ferrari, אשר נועדו להפוך כל אחד לאנליסט פיננסי ברמה עולמית.
כדי להמשיך ללמוד ולפתח את הידע שלך בניתוח פיננסי, אנו ממליצים בחום על משאבי האוצר הנוספים להלן:
- סקירה כללית על מימון תאגידי סקירה כללית של מימון עסקי תאגידי עוסק במבנה ההון של תאגיד, כולל מימוןו ופעולות שההנהלה נוקטת בכדי להעלות את ערך ה
- חוק ליטל חוק ליטל חוק חוק ליטל הוא משפט הקובע את מספר הפריטים הממוצע במערכות תור, בהתבסס על זמן ההמתנה הממוצע של פריט בתוך מערכת ו
- עלות הון לא מחושבת עלות הון שאינה מחושבת עלות הון שלא מחויבת היא העלות התיאורטית של חברה המממנת את עצמה ליישום פרויקט הוני, בהנחה שאין לה חוב. פורמולה, דוגמאות. עלות ההון הבלתי מושכלת היא שיעור התשואה המשתמע שחברה מצפה להרוויח על נכסיה, ללא השפעת חוב. WACC מניחה את ההון הנוכחי
- שיטות הערכת שווי הערכת שווי בעת הערכת חברה לדאגה שוטפת קיימות שלוש שיטות הערכת שווי עיקריות: ניתוח DCF, חברות דומות ועסקאות תקדימיות. שיטות הערכת שווי אלה משמשות בבנקאות השקעות, מחקר אקוויטי, השקעות פרטיות, פיתוח חברות, מיזוגים ורכישות, רכישות ממונפות ופיננסים.