מודל ה- H הוא שיטה כמותית להערכת מחיר המניה של החברה מחיר המניה מחיר המניה המונח מתייחס למחיר הנוכחי שעליו נסחרת מניה בשוק. כל חברה הנסחרת בבורסה, כאשר מניותיה הן. המודל דומה מאוד למודל הנחת הדיבידנד הדו-שלבי. עם זאת, הוא שונה בכך שהוא מנסה להחליק את קצב הצמיחה לאורך זמן, ולא לעבור באופן פתאומי מתקופת הצמיחה הגבוהה לתקופת הצמיחה היציבה. מודל H מניח שקצב הצמיחה יירד באופן ליניארי לקצב הצמיחה הסופי.
רוב הארגונים מגדילים או מקטינים את הדיבידנדים לאורך זמן, לעומת מעבר מהיר מהתשואות הגבוהות לצמיחה יציבה. לפיכך, הומצא מודל H בכדי לערוך את הערך של חברה שקצב צמיחת הדיבידנד שלה צפוי להשתנות עם הזמן.
סיכום קצר
- מודל ה- H הוא שיטה כמותית להערכת מחיר המניה של החברה.
- זה דומה למודל היוון הדיבידנד הדו-שלבי, אך שונה על ידי ניסיון להחליק את תקופת קצב הצמיחה הגבוה לאורך זמן.
- הנוסחה של מודל H מוצגת כ: ((D 0 (1 + g 2 ) + D 0 * H * (g 1 -g 2 )) / (rg 2 ).
מה מטרת מודל ה- H?
מודל ה- H משמש להערכה והערכה של מלאי חברה. המודל, בדומה למודל היוון הדיבידנד, תיאורטי המניה שווה את סכום כל תשלומי הדיבידנד העתידיים, מהוון לערך הנוכחי.
בעיה פוטנציאלית אחת במודל ההנחה על דיבידנד דו-שלבי היא שהיא מניחה קצב צמיחה ראשוני גבוה ואז ירידה פתאומית בצמיחה לשיעור הצמיחה המסוף קצב צמיחה סופני קצב הצמיחה המסוף הוא קצב קבוע בו צפויה החברה. יש להניח שתזרים תזרים חופשי יגדל ללא הגבלת זמן. קצב צמיחה זה משמש מעבר לתקופת התחזית במודל תזרים מזומנים מהוון (DCF), מסוף תקופת החיזוי ועד להניח כי תזרים המזומנים החופשי של המשרד ימשיך כאשר החברה תגיע לצמיחה יציבה. מודל H, במקום זאת, מחליק את קצב הצמיחה באופן ליניארי לעבר קצב הצמיחה הסופי. כך היא מספקת גישה מציאותית יותר ברוב התרחישים להערכת שווי המניות של החברה.
מהי נוסחת ה- H-Model?
הנוסחה של מודל H מורכבת משני חלקים. המרכיב הראשון של הנוסחה מתחשב בשווי המניה בהתבסס על קצב הצמיחה לטווח הארוך. זה מתעלם מתקופת קצב הצמיחה הגבוהה. המרכיב השני במשוואה מוסיף את הערך מתקופת קצב הצמיחה הגבוה. הנוסחה היא אז כדלקמן:
איפה:
- D 0 = תשלום הדיבידנד האחרון
- g 1 = קצב הצמיחה הגבוה הראשוני
- g 2 = קצב הצמיחה הסופי
- r = שיעור ההיוון בשיעור ההיוון במימון חברות, שיעור ההיוון הוא שיעור התשואה המשמש לניכוי תזרימי המזומנים העתידיים חזרה לערכם הנוכחי. שיעור זה הוא לעיתים קרובות עלות הון ממוצעת משוקללת (WACC), שיעור התשואה הנדרש, או שיעור המשוכה שמשקיעים מצפים להרוויח ביחס לסיכון ההשקעה.
- H = מחצית החיים של תקופת הצמיחה הגבוהה
מבחינה ויזואלית אנו יכולים לראות כיצד רכיבי נוסחת מודל H מסתכמים לערך הכולל של המניה:
מקצב הצמיחה הגבוה הראשוני (g 1 ) לקצב הצמיחה היציב (g 2 ), אנו יכולים לראות שמתחת למודל H, קצב הצמיחה יורד באופן לינארי עד שהוא פוגע בקצב הצמיחה הסופי. משם צפוי קצב הצמיחה הסופי להחזיק ללא הגבלת זמן. שני המרכיבים של נוסחת מודל H מהווים את שני החלקים הנחשבים בהערכת המניות.
מודל H - דוגמא עובדת
הבה נעבור דרך מצב היפותטי הכרוך במודל ה- H. חברה הוציאה לאחרונה דיבידנד דיבידנד דיבידנד הוא חלק מהרווחים והרווחים השמורים שהחברה משלמת לבעלי מניותיה. כאשר חברה מייצרת רווח וצוברת רווחים שמורים, ניתן להשקיע רווחים אלה בעסק או לשלם לבעלי המניות כדיבידנד. של 3 דולר. קצב הצמיחה הצפוי הוא 10%, ואתה צופה שהקצב יירד לקצב צמיחה יציב של 2% במהלך שתים-עשרה השנים הבאות. אם שיעור התשואה הנדרש שיעור התשואה הנדרש שיעור התשואה הנדרש (שיעור מכשולים) הוא התשואה המינימלית שמשקיע מצפה לקבל עבור השקעתם. בעיקרו של דבר, שיעור התשואה הנדרש הוא הפיצוי המינימלי המקובל עבור רמת הסיכון של ההשקעה. הוא 11%,מה יהיה שווי המניה בחברה ההיפותטית במודל H?
אנו מקבלים את כל הרכיבים המשמשים במודל H, ולכן, באמצעות הנוסחה, אנו מקבלים:
ערך מלאי = (D 0 (1 + g 2 )) / (rg 2 ) + (D 0 * H * (g 1 -g 2 )) / (rg 2 )
ערך המניה = ($ 3 (1 + 0.02)) / (0.11–0.02) + ($ 3 * (12/2) * (0.10-0.02)) / (0.11–0.02)
ערך המניה = 50.00 דולר
החישוב לעיל יכול להיעשות בקלות גם באקסל. הטבלה שלהלן מראה כיצד נעשה שימוש ב- Excel לחישוב הערך שהתקבל. מימין לחישוב, הערך רגיש מהו ניתוח רגישות? ניתוח רגישות הוא כלי המשמש במודל פיננסי כדי לנתח כיצד הערכים השונים עבור קבוצה של משתנים בלתי תלויים משפיעים על משתנה תלוי על בסיס שיעור ההיוון ושיעור הצמיחה הסופי. מתחת לחישוב, הגרף מציג את קצב הצמיחה במודל H:
כאן אנו יכולים לראות שהרכיב המתאים לשיעור הצמיחה הסופי הוא 34 דולר. הרכיב המתאים לשיעור הצמיחה הגבוה הוא 16 דולר. שני החלקים יחד נותנים שווי למניה של 50 דולר. מימין לתרשים, רגיש הערך בהתבסס על קצב הצמיחה הסופי ושיעור ההיוון בשיעור ההיוון במימון התאגיד, שיעור ההיוון הוא שיעור התשואה המשמש לניכוי תזרימי המזומנים העתידיים חזרה לערכם הנוכחי. שיעור זה הוא לעיתים קרובות עלות הון משוקללת של החברה (WACC), שיעור תשואה נדרש, או שיעור המשוכה שמשקיעים מצפים להרוויח ביחס לסיכון ההשקעה. בשימוש.
בפינה השמאלית העליונה, אנו יכולים לראות שהערך יכול להיות נמוך מ- 42.27 $ אם שיעור ההיוון היה 12% וקצב הצמיחה הסופי היה 1%. לחלופין, אם שיעור ההיוון היה נמוך עד 10% וקצב הצמיחה הסופי היה 3%, שווי המניה לפי מודל H היה 62.14 $.
יתרונותיו של מודל ה- H
1. עקביות
אחד היתרונות בשימוש במודל H הוא העובדה שדיבידנדים נשארים יציבים לאורך זמן. בדרך כלל, חברה תחווה בתנודות במדדים מסוימים, כגון סך הרווחים ותזרים המזומנים שלה.
עם זאת, היא תמיד מנסה להבטיח שהתקבלות הדיבידנדים מתזרים המזומנים שהיא מצפה להשיג מדי שנה. מסיבה זו, רוב החברות מעולם לא מציבות יעד דיבידנד גבוה באופן לא מציאותי, כי אם הן לא מצליחות להשיג אותו, זה יכול לגרום לירידה במחיר המניה שלהן.
2. אין הטיה
יחידת המדידה העיקרית בה משתמשים במודל H היא הדיבידנד. הדבר הטוב בכך הוא שההגדרה של תשלום דיבידנד זהה לכל חברה. עם זאת, אי אפשר לומר את זה לגבי צעדים רבים אחרים. לדוגמא, מה שמרכיב "סך הרווחים" עשוי להיות שונה בין חברה אחת לאחרת.
3. סימן לבגרות
העובדה שבעלי המניות ממשיכים לקבל דיבידנדים שנה אחר שנה מעידים על כך שהחברה הגיעה לפדיון שיא. זה מראה שפעילותה יציבה, וסביר להניח שלא יחולו מערבוליות רבות בעתיד. לפיכך, מנקודת הערכה, קל הרבה יותר לחשב את שיעור ההיוון מכיוון שהמודל מבטל את הסיכון.
משאבים נוספים
תודה שקראתם את מאמר האוצר על מודל ה- H. האוצר מציע את הסמכת ה- FMVA® ™ FMVA® Analyst for Modelling & Valuation Analyst. הצטרף ל -350,600 סטודנטים + עובדים שעובדים בחברות כמו אמזון, JP Morgan ותכנית הסמכה של פרארי למי שמעוניין לקחת את הקריירה שלהם לשלב הבא. כדי להמשיך וללמוד ולקדם את הקריירה שלך, משאבי האוצר הבאים יעזרו לך:
- מודל הצמיחה של גורדון מודל הצמיחה של גורדון מודל הצמיחה של גורדון - המכונה גם מודל הדיבידנד של גורדון או מודל היוון הדיבידנד - הוא שיטת הערכת מניות המחושבת את שווי הפנימי של המניה, ללא קשר לתנאי השוק הנוכחיים. לאחר מכן המשקיעים יכולים להשוות חברות מול ענפים אחרים באמצעות מודל פשוט זה
- מודל דיסקונט דיבידנד מרובה תקופות מודל דיסקונט דיבידנד לתקופות מרובות מודל היוון דיבידנד רב תקופות הוא וריאציה של מודל היוון הדיבידנד. זה משמש לעתים קרובות במצבים בהם משקיע מצפה לקנות
- הערכת שווי מניות כל משקיע שרוצה לנצח את השוק חייב לשלוט במיומנות הערכת המניות. בעיקרו של דבר, הערכת מניות היא שיטה לקביעת הערך הפנימי (או הערך התיאורטי) של המניה. חשיבות הערכת המניות מתפתחת מכך שהערך הפנימי של מניה אינו קשור למחיר הנוכחי.
- קצב צמיחת דיבידנד קצב גידול דיבידנד קצב צמיחת הדיבידנד (DGR) הוא אחוז הצמיחה של דיבידנד המניות של החברה שהושג בתקופת זמן מסוימת. לעתים קרובות, ה- DGR מחושב על בסיס שנתי. עם זאת, במידת הצורך, ניתן לחשב אותו גם על בסיס רבעוני או חודשי.