סיכון ברירת מחדל, הנקרא גם הסתברות ברירת מחדל, הוא ההסתברות שלווה לא מצליח לבצע תשלומים מלאים ובזמן של קרן וריבית, על פי תנאי ביטחון החוב הכרוך בכך. יחד עם חומרת ההפסד, סיכון ברירת המחדל הוא אחד משני המרכיבים של סיכון האשראי סיכון האשראי סיכון האשראי הוא הסיכון להפסד העלול להיווצר מכישלונו של כל צד לעמוד בתנאיו של כל חוזה פיננסי, בעיקר.
הערכת סיכון ברירת מחדל
אמנם לעתים קרובות מועיל לשקול את כל התפלגות ההפסדים הפוטנציאליים ואת ההסתברויות שלהם בהתאמה, אך בדרך כלל נוח לחשב מדד סיכון פשוט השוקל הסתברות ברירת מחדל וחומרת הפסד אחת. המדד נקרא הפסד צפוי וניתן לחשב אותו באופן הבא:
הפסד צפוי = הסתברות ברירת מחדל x חומרת הפסד
הערכת סיכון ברירת המחדל היא שלב הכרחי בהערכת שווי אגרות חוב ממשלתיות וקונצרניות או נגזרות אשראי, כגון החלפות אשראי (ברירת מחדל של אשראי) החלפת אשראי ברירת מחדל החלפת אשראי ברירת מחדל (CDS) היא סוג של נגזרת אשראי המספקת לקונה הגנה מפני ברירת מחדל וסיכונים אחרים. רוכש CDS מבצע תשלומים תקופתיים למוכר עד למועד הפירעון של האשראי. בהסכם מתחייב המוכר כי אם ברירת המחדל של מנפיק החוב, המוכר ישלם לקונה את כל הפרמיות והריבית. מאחר ואג"ח איכותיות בדרך כלל מגיעות עם שיעורי ברירת מחדל נמוכים, בדרך כלל הערכת סיכון ברירת המחדל למכשירים כאלה חשובה יותר מההערכה של חומרת ההפסד במקרה של מחדל.
לכן, סיכון ברירת המחדל הוא המפתח בקביעת המחיר והתשואה של מכשירים פיננסיים. סיכון ברירת מחדל גבוה יותר מתכתב בדרך כלל עם ריביות גבוהות יותר, ומנפיקים של איגרות חוב הנושאות סיכון ברירת מחדל גבוהים יתקשו לרוב לגשת לשוקי ההון (דבר שעשוי להשפיע על פוטנציאל המימון).
יכולת השאלה
הגדרת סיכון ברירת המחדל אמנם פשוטה למדי, אך מדידתו אינה נכונה. רמת סיכון ברירת המחדל תלויה בעיקר ביכולתו של הלווה; כלומר, היכולת של הלווה לבצע את תשלומי החוב שלו בזמן. יכולת הלווה מושפעת מגורמים רבים עליהם נדון להלן.
1. מצבו הכלכלי של החייב
- בתנאים אחרים שווים, חברות בעלות רמות גבוהות של חוב ביחס לתזרימי המזומנים, עתודות המזומנים או הנכסים שלהן יהיו בדרך כלל פחות ראויות אשראי מאלה עם מאזן ללא חובות או חובות קלים, נכסים נזילים או תזרים מזומנים גבוה יחסית חוֹב.
- מצב בריאותו הכלכלי של חייב מוערך בדרך כלל באמצעות התבוננות מעמיקה ביסודות היסוד, כולל ניתוח הרווחיות, תזרימי המזומנים, יחסי הכיסוי יחס הכיסוי יחס הכיסוי משמש למדידת יכולת החברה לשלם את התחייבויותיה הכספיות. יחס גבוה יותר מעיד על יכולת גדולה יותר לעמוד בהתחייבויות, נזילות ומינוף.
2. מחזור כלכלי ותנאי ענף
- ביצועי החברה עשויים להיות מושפעים לרעה מתנאים כלכליים חיצוניים או מבעיות שלקוחותיה או ספקיה מתמודדים איתה.
- בתקופות של נפילה מקרו-כלכלית או חולשה ספציפית לענף, אפילו חברות בריאות יחסית יכולות להתמודד עם הידרדרות באשראי שלהן אשראי אשראי, במילים פשוטות, הוא עד כמה "ראוי" או ראוי לאשראי. אם המלווה בטוח שהלווה יכבד את התחייבות החוב שלה במועד, הלווה נחשב כראוי לאשראי. ועלייה בסיכון ברירת המחדל לאג"ח שלהם.
- לעומת זאת, במהלך פריחה כלכלית או תקופה טובה מאוד בענף ספציפי, גם חברות עם מצב כלכלי ירוד יחסית ומצב תחרותי חלש עשויות לחוות שיפור בכדאי האשראי וירידה בסיכון ברירת המחדל.
3. סיכון מטבע
- אם חברה חייבת חוב במטבע אחד אך מייצרת תזרימי מזומנים במטבע אחר, היא תהיה חשופה להשפעות של תנודות מטבע.
- תנודתיות גבוהה בשווקי המטבע, אם אינה מגודרת כראוי, יכולה להשפיע באופן משמעותי על היציבות הפיננסית של החברה ועל כושר האשראי שלה.
4. גורמים פוליטיים ושלטון החוק
- נושאים גיאו-פוליטיים, כגון מלחמה, שינויים במשטר או סביבה מושחתת יכולים להקשות על בעל חוב לגבות אפקטיבי ויעיל תשלומים או לאכוף את זכויותיו כנושה.
- תנאים אחרים השווים זהים, איגרות חוב המונפקות על ידי חברות במדינות עם סביבה חברתית-פוליטית בעייתית או לא ודאית, יישאו בסיכון ברירת מחדל גבוהה יותר מאשר איגרות חוב המונפקות על ידי חברות בסביבות יציבות וצפויות יותר.
5. סיכונים אחרים
- סיכונים מסוימים עשויים להיות קשים יותר, ולעיתים בלתי אפשריים, למדידה.
- דוגמאות כוללות סיכון ליטיגציה, סיכון סביבתי וחשיפה לאסונות טבע.
סוכנויות דירוג אשראי
לסוכנויות דירוג אשראי, כמו Fitch Ratings, Moody's Investors Services ו- Standard & Poor's, תפקיד מרכזי בהערכת סיכון ברירת המחדל. חברות הדירוג משתמשות בדירוגים דומים המבוססים על סמלים המסכמים את הערכתם לגבי הסיכון לאיגרת חוב. הסוכנויות מיישמות את הדירוגים על כל סוגי האג"ח, כולל אג"ח קונצרניות, אגרות חוב ממשלתיות, אגרות חוב ממשלתיות, אגרות חוב עירוניות, אגרות חוב על-לאומיות, ניירות ערך מגובי נכסים וכן הלאה.
דירוגי אג"ח
מרבית איגרות החוב הקונצרניות והממשלתיות יקבלו בדרך כלל דירוגים של לפחות שתיים מהסוכנויות. הדירוגים נחלקים לשתי קטגוריות עיקריות - כיתת השקעה ו כיתה הלא השקעה , המכונית גם "תשואה גבוהה" או "זבל" - ותת-קטגוריות המגדירות את סיכון ברירת המחדל של האבטחה לייתר דיוק.
איגרות חוב המדורגות משולש A (כלומר, "AAA" או "Aaa") נתפסות כאיכותיות ביותר ונושאות ברמה הנמוכה ביותר של סיכון ברירת המחדל. ככל שאנו יורדים מדירוג משולש A, ההסתברות למחדל עולה, אם כי רק מתחת ל- BB– או ל- Baa3 מאבדת הנייר את דירוג דרגת ההשקעה שלה כדי להפוך לנייר ערך שאינו השקעה.
בנוסף לדירוג המבוסס על סמלים, הסוכנויות בדרך כלל מספקות תחזית על הדירוגים, שיכולה להיות חיובית , יציבה או שלילית , או אינדיקציות אחרות לגבי הכיוון הסביר של הדירוגים, כגון "בבדיקה לצורך שדרוג לאחור".
משאבים נוספים
מימון מציע את הסמכת בנקאות ואשראי מוסמכת (CBCA) ™ הסמכת CBCA ™ הסמכת בנקאות ואשראי מוסמכת (CBCA) ™ הינה תקן עולמי לאנליסטים אשראי המכסה פיננסים, חשבונאות, ניתוח אשראי, ניתוח תזרים מזומנים, מידול אמנויות, הלוואה החזרים, ועוד. תוכנית הסמכה למי שמעוניין לקחת את הקריירה לשלב הבא. כדי להמשיך ללמוד ולקדם את הקריירה שלך, המשאבים הבאים יעזרו לך:
- מנפיקים לאג"ח מנפיקים לאג"ח ישנם סוגים שונים של מנפיקים לאג"ח. מנפיקים של איגרות חוב אלה יוצרים אגרות חוב להלוואת כספים מבעלי האג"ח, שיוחזרו בפדיון.
- ניתוח סיכוני אשראי ניתוח סיכוני אשראי ניתן לחשוב על ניתוח סיכוני אשראי כהרחבה לתהליך הקצאת האשראי. לאחר שאדם או עסק פונים לבנק או מוסד פיננסי לקבלת הלוואה, מוסד המלווה מנתח את היתרונות והעלויות הפוטנציאליים הכרוכים בהלוואה.
- תעריף ברירת מחדל צפוי תדר ברירת מחדל צפוי (EDF) תדר ברירת מחדל צפוי (EDF) הוא מדד אשראי שפותח על ידי Moody's Analytics כחלק ממודל KMV. EDF מודד את ההסתברות שא
- שיעור ללא סיכון שיעור ללא סיכון שיעור התשואה ללא סיכון הוא שיעור הריבית שמשקיע יכול לצפות להרוויח על השקעה שיש בה סיכון אפס. בפועל, בדרך כלל השיעור נטול הסיכון נחשב לשווה לריבית המשולמת בגין שטר משרד ממשלתי למשך 3 חודשים, בדרך כלל ההשקעה הבטוחה ביותר שמשקיע יכול לבצע.