FCFF לעומת FCFE - הבדלים, ריבוי הערכות, שיעורי הנחה

ישנם שני סוגים של תזרימי מזומנים חופשיים: תזרים מזומנים חופשי לחברה (FCFF) (המכונה גם תזרים מזומנים חופשי ללא התחכמות) ותזרים מזומנים חופשי להון (FCFE), המכונה בדרך כלל תזרים מזומנים חופשי מנוף. חשוב להבין את ההבדל בין FCFF לעומת FCFE, שכן שיעור ההיוון והמונה של מכפילי הערכת שווי סוגי הערכת שווי מרובים ישנם סוגים רבים של מכפילי שווי המשמשים לניתוח פיננסי. ניתן לסווג סוגים אלה של מכפילים כמכפילים הוניים ומכפילים של ערך ארגוני. הם משמשים בשתי שיטות שונות: ניתוח חברות השווה (comps) או עסקאות תקדימיות, (תקדימים). ראה דוגמאות לחישוב תלוי בסוג תזרים המזומנים שנעשה בו שימוש.

נושא FCFF לעומת FCFE

תזרים מזומנים חופשי

לפני שבודקים את ההבדל בין FCFF לעומת FCFE, חשוב להבין מה זה בדיוק תזרים מזומנים חופשי (FCF). תזרים מזומנים חופשי הוא סכום תזרים המזומנים שמייצרת חברה (בניכוי מיסים) לאחר התחשבות בהוצאות שאינן מזומנות הוצאות שאינן מזומנות הוצאות שאינן מזומנות מופיעות בדוח רווח והפסד מכיוון שעקרונות החשבונאות מחייבים את רישומן למרות שלא שולמו בפועל. עבור במזומן. , שינויים בנכסים ובהתחייבויות התפעוליות, והוצאות הוניות הוצאות הוניות הוצאה הונית (בקיצור קייפקס) היא התשלום במזומן או באשראי לרכישת טובין או שירותים המהוונים במאזן. במילים אחרות, מדובר בהוצאה שמנוהלת (כלומר, לא הוצאה ישירות בדוח רווח והפסד) ונחשבת "השקעה". אנליסטים רואים בקייפקס.

תזרים מזומנים חופשי הוא מדד מדויק יותר מ- EBITDA EBITDA EBITDA או רווחים לפני ריבית, מס, פחת, הפחתות הם רווחי החברה לפני שבוצעו ניכויים אלה. EBITDA מתמקד בהחלטות התפעוליות של עסק מכיוון שהוא מסתכל על רווחיות העסק מפעילות הליבה לפני ההשפעה של מבנה ההון. נוסחה, דוגמאות, EBIT והכנסה נטו רווח נקי נטו הוא פריט מרכזי, לא רק בדוח רווח והפסד, אלא בשלושת הדוחות הכספיים המרכזיים. אמנם הוא הגיע דרך דוח רווח והפסד, אך הרווח הנקי משמש גם במאזן וגם בדוח תזרים המזומנים. כאשר הם משאירים הוצאות הון גדולות ושינויים במזומן עקב שינויים בנכסים וההתחייבויות התפעוליים. כמו כן, מדדים כגון EBIT והכנסה נטו כוללים הוצאות שאינן מזומנות,מצג שווא עוד יותר את תזרים המזומנים האמיתי של עסק.

בשל הסיבות שהוזכרו לעיל, תזרים מזומנים חופשי משמש לעתים קרובות לניתוח DCF ולכן, הבנה ברורה יותר של הרעיון חשובה לראיונות פיננסים, במיוחד לתפקידי בנקאות השקעות ומימון תאגידי.

ההבדל בין FCFF לעומת FCFE

ההבדל העיקרי בין תזרים מזומנים חופשי ללא מימוש לבין תזרים מזומנים חופשי מנוף הוא בכך שזרם מזומנים חופשי ללא מימוש אינו כולל את ההשפעה של הוצאות ריבית הוצאות ריבית הוצאות ריבית נובעות מחברה שמממנת באמצעות חוב או חכירת הון. הריבית נמצאת בדוח רווח והפסד, אך ניתן לחשב אותה גם באמצעות לוח החובות. על לוח הזמנים להתוות את כל חלקי החוב העיקריים שיש לחברה במאזן שלה ולחשב ריבית על ידי הכפלת הנפקת חוב נטו (החזרים), ואילו תזרים מזומנים חופשי מנוף כולל את ההשפעה של הוצאות הריבית והנפקת חוב נטו (החזרים) .

ישנן מספר דרכים לחישוב שני תזרימי המזומנים, ושאלות על ההבדלים ושיטות החישוב עולות לרוב בראיונות פיננסים. להלן כמה שיטות לחישוב תזרים מזומנים חופשי ולא מנוף.

השוואה בין fcff לעומת fcfe

כיצד לחשב תזרים מזומנים חינם שלא מחוכם

  • EBIT * (שיעור מס אחד) + הוצאות שאינן מזומנות - שינויים בנכסים וההתחייבויות התפעוליים - CapEx
  • תזרים מזומנים מפעולות + הוצאות ריבית מותאמות למס - CapEx
  • הכנסה נטו + הוצאות ריבית מותאמות למס + הוצאות שאינן מזומנות - שינויים בנכסים וההתחייבויות התפעוליים - CapEx

כיצד לחשב תזרים מזומנים חופשי ממונף

  • רווח נקי + חיובים שאינם במזומן - שינויים בנכסים וההתחייבויות התפעוליים - CapEx + חוב נטו שהונפק (נפרע)
  • תזרים מזומנים מהפעילות - הונפק החוב נטו של CapEx + (נפרע)

מכפילי הערכה: FCFF לעומת FCFE

בעת חישוב מכפילי שווי, לעתים קרובות אנו משתמשים במניין ערך ארגוני או ערך ערך עם מספר תזרים מזומנים במכנה. אמנם אנו משתמשים כמעט תמיד בכפולות ערך ארגוני וגם ערך ערך, אך חשוב להבין מתי להשתמש באיזה. השימוש בהם תלוי במדד הנמצא במכנה. אם המכנה כולל הוצאות ריבית, נעשה שימוש בשווי הון עצמי, ואם זה לא כולל הוצאות ריבית, משתמשים בשווי ארגוני.

לכן, נעשה שימוש בשווי הון עצמי עם תזרים מזומנים חופשי מנוף וערך ארגוני משמש עם תזרים מזומנים חופשי ללא פיתוח. ערך ארגוני משמש עם תזרים מזומנים חופשי של Unlevered מכיוון שתזרים מזומנים מסוג זה שייך למשקיעי חוב והון. עם זאת, נעשה שימוש בשווי הון עם תזרים מזומנים חופשי מנוף, שכן תזרים מזומנים חופשי מנוף כולל את ההשפעה של הוצאות ריבית והחזר חובות חובה, ולכן הוא שייך למשקיעי הון בלבד. באופן דומה, אם ה- EBIT נמצא במכנה, ישתמש במניין ערך ארגוני, ואם הרווח הנקי היה במכנה, ישמש ערך הון במונה.

שיעור הנחה: FCFF לעומת FCFE

בדיוק כמו שמכפילי הערכת שווי שונים זה מזה בהתאם לסוג תזרים המזומנים שנמצא בשימוש, גם שיעור ההיוון ב- DCF שונה בהתאם לתזרים המזומנים בחינם או תזרימי המזומנים החופשיים המנופים.

אם משתמשים בתזרימי מזומנים חופשיים לא מחוכמים, עלות ההון הממוצעת המשוקללת של החברה (WACC) משמשת כשיעור ההיוון מכיוון שיש לקחת בחשבון את כל מבנה ההון של החברה. חישוב ערך ארגוני פירושו לכלול את חלקם של כל המשקיעים.

אם משתמשים בתזרימי מזומנים חופשיים ממונפים, יש להשתמש בעלות ההון של החברה כשיעור ההיוון מכיוון שהיא כוללת רק את הסכום שנותר למשקיעים במניות. זה מבטיח חישוב ערך הון במקום ערך ארגוני.

סיכום

הבנת ההבדלים בין תזרימי מזומנים חופשיים ללא מימוש לתזרימי מזומנים חופשיים מנופים, יחד עם מתי להשתמש באיזו שיטה, חשובה ביותר לרוב התפקידים במימון חברות ובנקאות השקעות. אמנם שאלות בנושא זה יכולות לפעמים להיות מסובכות, אך הבנת המושגים שהוזכרו לעיל היא נקודת התחלה טובה.

קריאות קשורות

תודה שקראת מדריך זה בנושא FCFF לעומת FCFE. האוצר מציע את הסמכת FMVA® למודלים פיננסיים ומערכי השווי (FMVA). הצטרף ל -350,600 סטודנטים + עובדים שעובדים בחברות כמו אמזון, JP מורגן ותוכנית הסמכה של פרארי עבור אנליסטים פיננסיים. כדי להמשיך ללמוד ולקדם את הקריירה שלך, המשאבים הנוספים להלן יעזרו לך:

  • ערך ארגוני מול ערך הון ערך של ערך מול ערך הון ערך של ערך מול ערך עצמי. מדריך זה מסביר את ההבדל בין שווי הארגון (שווי המשרד) לבין שווי ההון העצמי של עסק. ראה דוגמה כיצד לחשב כל אחד מהם ולהוריד את המחשבון. שווי ארגוני = שווי הון + חוב - מזומן. למד את המשמעות וכיצד כל אחד מהם משמש בהערכת שווי
  • כיצד מקושרים 3 הדוחות הכספיים כיצד מקושרים 3 הדוחות הכספיים כיצד מקושרים 3 הדוחות הכספיים? אנו מסבירים כיצד לקשר את שלושת הדוחות הכספיים יחד לצורך מידול והערכה פיננסית ב- Excel. חיבורי רווח נקי ורווחים שמורים, השקעות והשקעות, פחת והפחתות, הוצאות הון, הון חוזר, פעילויות מימון ויתרת מזומנים.
  • מדריך תזרים המזומנים האולטימטיבי הערכת שווי מדריכי הערכת שווי בחינם ללמוד את המושגים החשובים ביותר בקצב שלך. מאמרים אלה ילמדו אותך על שיטות עבודה מומלצות לשווי עסקי וכיצד ניתן להעריך חברה באמצעות ניתוח חברות מקביל, מודל תזרים מזומנים מוזל (DCF) ועסקאות תקדימיות, כמשמשות בבנקאות השקעות, בחקר מניות,
  • עלות ממוצעת משוקללת של הון (WACC) WACC WACC היא עלות הון ממוצעת משוקללת של החברה ומייצגת את עלות ההון המשולבת שלה כולל הון וחוב. הנוסחה של WACC היא = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). מדריך זה יספק סקירה של מה זה, מדוע השתמשו בו, כיצד לחשב אותו, וכן מספק מחשבון WACC להורדה