התאמת שווי אשראי (CVA) - סקירה כללית, נוסחה, היסטוריה

התאמת שווי אשראי (CVA) הוא המחיר שמשלם משקיע כדי לגדר את סיכון האשראי של הצד הנגדי של מכשיר נגזר נגזרים נגזרים נגזרים הם חוזים פיננסיים שערכם צמוד לשווי נכס הבסיס. הם מכשירים פיננסיים מורכבים המשמשים למטרות שונות, כולל גידור וקבלת גישה לנכסים או שווקים נוספים. . זה מקטין את הסימון לערך שוק של נכס לפי ערך ה- CVA.

התאמת שווי אשראי (CVA)איור 1. התאמת שווי אשראי

התאמת שווי אשראי הוצגה כדרישה חדשה לחשבונאות בשווי הוגן במהלך המשבר הפיננסי העולמי 2007/08. מאז הקמתה, היא משכה עשרות משתתפי שוק נגזרים, ורובם שילבו את ה- CVA בתמחור העסקה.

נוסחה לחישוב התאמת שווי אשראי

הנוסחה לחישוב CVA נכתבת באופן הבא:

נוּסחָה

איפה:

  • T = תקופת הפדיון של העסקה הארוכה ביותר
  • B t = ערך עתידי של יחידה אחת ממטבע הבסיס המושקע לפי הריבית הנוכחית בפדיון T
  • R = שבר מערך התיק שניתן להסיר במקרה של ברירת מחדל
  • T = זמן ברירת המחדל
  • d PD (0, t) = הסתברות ניטרלית-סיכון למחדל של צד נגדי (בין הזמנים ל- t)
  • E (t) = חשיפה בזמן T

היסטוריה של התאמת שווי אשראי

הרעיון של ניהול סיכוני אשראי, הכולל התאמת הערכת אשראי, פותח עקב מספר מוגבר של מחדלי ארצות וארגונים ונפילות פיננסיות. שערוריות חשבונאיות מובילות בשני העשורים האחרונים היו שערוריות חשבונאיות גרועות בהיסטוריה. מיליארדי דולרים אבדו כתוצאה מאסונות פיננסיים אלה. בזה . בתקופה האחרונה היו מקרים של מחדל של ישויות ריבוניות כמו ארגנטינה (2001) ורוסיה (1998). במקביל, מספר רב של חברות גדולות קרסו לפני, במהלך ואחרי המשבר הפיננסי של 2007/08, כולל WorldCom, Brothers Lehman ו- Enron.

בתחילה, מחקר בסיכון אשראי סיכון אשראי סיכון אשראי הוא הסיכון להפסד העלול להיווצר מכישלונו של צד כלשהו לעמוד בתנאיו של חוזה פיננסי כלשהו, ​​בעיקרו, המתמקד בזיהוי סיכון כזה. באופן ספציפי, המיקוד היה על סיכון אשראי של צד שכנגד, המתייחס לסיכון שצד שכנגד עלול לחדל בהתחייבויותיו הכספיות.

לפני המשבר הפיננסי של 2008, המשתתפים בשוק התייחסו לצדדים נגזרים גדולים כגדולים מכדי להיכשל, ולכן מעולם לא התחשבו בסיכון האשראי של הצד הנגדי. לעתים קרובות התעלם מהסיכון עקב דירוג האשראי הגבוה של הצדדים הנגדיים והגודל הקטן של חשיפות נגזרים. ההנחה הייתה כי הצדדים הנגד אינם יכולים לממש את התחייבויותיהם הכספיות כמו גורמים אחרים.

עם זאת, במהלך המשבר הפיננסי של 2008, השוק חווה עשרות קריסות של חברות, כולל צדדים נגזרים גדולים. כתוצאה מכך, משתתפי השוק החלו לשלב התאמת הערכת אשראי בעת חישוב שווי ללא מרשם ללא מרשם (OTC) ללא מרשם (OTC) הוא סחר בניירות ערך בין שני צדדים נגדיים שבוצעו מחוץ ל חילופים רשמיים וללא פיקוח של רגולטור חליפין. מסחר OTC נעשה בשווקים ללא מרשם (מקום מבוזר ללא מיקום פיזי), באמצעות רשתות סוחרים. מכשירים נגזרים.

אתגרים לסיכון אשראי נגדי

ניתן לסווג מכשירים נגזרים כחד-צדדיים או דו-צדדיים, בהתאם לאופי התמורה.

1. מכשירים נגזרים חד-צדדיים

עבור בעל מכשיר נגזר חד צדדי, חשיפה להפסד מתרחשת אם צד שכנגד מחייב את התחייבויותיו הכספיות. סכום ההפסד שנגרם למשקיע שווה לשווי ההוגן של המכשיר בעת המחדל.

2. מכשירים נגזרים דו-צדדיים

נגזרים דו-צדדיים מורכבים יותר מנגזרים חד-צדדיים, שכן הראשונים כוללים סיכון דו צדדי שכנגד. המשמעות היא שגם הצד שכנגד וגם המשקיע חשופים לסיכון של הצד הנגדי. היתרון של נגזרים דו-צדדיים הוא שהנגזרת רשאית לאמץ נכס או עמדת התחייבות בכל מועד הערכת שווי.

לדוגמא, אם צד שכנגד A נמצא היום במיקום נכסי חיובי, הוא חשוף לצד השני B. אם A מחדל בהתחייבותו, הוא חייב את הנכס החיובי ל- B. הדבר נכון גם אם B נמצא במצב התחייבויות שלילי מכיוון ש- במקרה של מחדל, הוא חייב את עמדת האחריות השלילית ל- A.

שיטות הערכת CVA

ישנן מספר שיטות המשמשות להערכת נגזרים, והן משתנות בין מתודולוגיות פשוטות למתקדמות. קביעת שיטת התאמת הערכת האשראי לשימוש תלויה בתחכום הארגון ובמשאבים העומדים לרשות משתתפי השוק.

1. גישה פשוטה

השיטה הפשוטה מחשבת את הסימן לפי שווי השוק של המכשיר. לאחר מכן חוזר על החישוב כדי להתאים את שיעורי ההיוון לפי מרווח האשראי של הצד שכנגד. חשב את ההפרש בין שני הערכים שהתקבלו כדי לקבל את התאמת הערכת האשראי.

2. הערכת שווי מסוג החלפה

סוג החלפה הוא מתודולוגיית התאמת הערכת אשראי מורכבת יותר הדורשת ידע מתקדם בשווי נגזר וגישה לנתוני שוק ספציפיים. היא משתמשת בפער האשראי של הצד הנגד כדי לאמוד את ערך ההחלפה של הנכס.

3. דוגמנות סימולציה

זה כרוך בסימולציה של גורמי סיכון בשוק ותרחישי גורמי סיכון. הנגזרות מוערכות לאחר מכן באמצעות תרחישי סימולציה מרובים. פרופיל החשיפה הצפוי של כל צד שכנגד נקבע על ידי צבירת המטריצה ​​שהתקבלה. פרופיל החשיפה הצפוי של כל צד שכנגד מותאם להפיק את פרופיל החשיפה הצפוי לבטחונות.

משאבים נוספים

אנו מקווים שנהנית מההסבר של האוצר על התאמת הערכת אשראי. האוצר מציע את הסמכת ה- FMVA® ™ FMVA® Analyst for Modelling & Valuation Analyst. הצטרף ל -350,600 סטודנטים + עובדים שעובדים בחברות כמו אמזון, JP Morgan ותכנית הסמכה של פרארי למי שמעוניין לקחת את הקריירה שלהם לשלב הבא. כדי להמשיך ללמוד ולקדם את הקריירה שלך, המשאבים הבאים יעזרו לך:

  • בסיס סיכון בסיס סיכון בסיס סיכון הוא הסיכון שמחיר החוזים העתידיים לא ינוע בקורלציה רגילה ויציבה עם מחיר נכס הבסיס, כדי לשלול את היעילות של אסטרטגיית גידור במינימום חשיפה של סוחר להפסד פוטנציאלי. סיכון בסיס מתקבל בניסיון לגדר סיכון מחירים.
  • החלפת אשראי ברירת מחדל (CDS) החלפת אשראי ברירת מחדל החלפת אשראי ברירת מחדל (CDS) היא סוג של נגזרת אשראי המספקת לקונה הגנה מפני ברירת מחדל וסיכונים אחרים. רוכש CDS מבצע תשלומים תקופתיים למוכר עד למועד הפירעון של האשראי. בהסכם מתחייב המוכר כי אם ברירת המחדל של מנפיק החוב, המוכר ישלם לקונה את כל הפרמיות והריבית.
  • הסדר גידור הסדר גידור הסדר גידור מתייחס להשקעה שמטרתה להפחית את רמת הסיכונים העתידיים במקרה של תנועת מחירים שלילית של נכס. גידור מספק מעין כיסוי ביטוחי להגנה מפני הפסדים מהשקעה.
  • אפשרויות: שיחות והשקעות אפשרויות: שיחות ומכירה אפשרות היא סוג של חוזה נגזר המקנה למחזיק את הזכות, אך לא את החובה, לקנות או למכור נכס עד למועד מסוים (תאריך תפוגה) במחיר מוגדר (שביתה) מחיר). ישנם שני סוגים של אפשרויות: שיחות ומכניסות. ניתן לממש אופציות בארה"ב בכל עת